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投资中的认知偏误

经济学中有一个理性人假说,最早的经济学家们曾一度认为人的行为应该都是理性的。不过后来更多的研究和事实都证明非理性才是人类的常态,而且很多非理性的行为是长期进化而来的根植在我们基因里的本能。美国著名的心理学教授,《思考快与慢》的作者丹尼尔·卡尼曼就因为“行为经济学”方面的研究,获得了2002年的诺贝尔经济学奖。


“行为经济学”就是一门把心理学和经济学相结合的研究人的非理性行为对经济产生影响的一门学科,现在,“行为经济学”已经成为了经济学中最重要的一个分支。


研究人员经过调查发现,一个人一旦相信了一件事,那么他的本能就会倾向于寻找,或者相信那些支持自己的观点和证据,甚至会将一切信息解读为支持自己的证据。这就照成了一种选择性的认知偏误。


比如心理学家曾一个心理学实验中,随机找了一群人,先让他们发表自己对于死刑的态度,然后把他们分成支持死刑和反对死刑的两个组,然后给每个人读同样一份关于死刑威慑效果的文章。材料本身没有倾向性,但是读完之后,支持死刑的人更加支持死刑了,而反对死刑的也更加反对了,他们都声称这份材料给他们自己的观点提供了有力的证据。


知道今日头条为什么这么火吗?就是利用人们的这种选择性的认知偏误,推送到你面前的全部都是大数据计算和筛选过得完全迎合你观点的文章,这样你就不用自己辛苦的寻找那些支持你观点的文章了。这种认知偏误除了会影响到个人的成长,在投资中更是会成为非常致命的弱点。


国庆节刚过完,我看到很多投资群里都在讨论雪球的大V云蒙的私募基金的话题。根据云蒙8号公布的信息,云蒙基金从2017年月成立到2018年9月底,基金净值为0.42元,也就是下跌了58%。2017年的A股价值投资者大丰收的一年,即便是2018年下跌了很多,大部分人长线投资蓝筹股的人这两年总体上还是赚钱的,为何一直以价值投资者自居的云蒙会遭遇滑铁卢,这里当然有运气的成分,但更重要的是云蒙和绝大多数散户一样,陷入了非理性的认知偏误。

云蒙投资中国华融就是这种认知偏误的很好的写照。云蒙在7月份大仓位加杠杆配资了中国华融,当时华融已经跌了40%了,从表面上看已经很便宜了,云蒙这个时候建,估计多少有点赌博的心态,赌华融的中报出来后可能会大幅反弹。


不过此后华融不断爆出内部的问题,股价也一路不断下跌,这个时候理性的思维应该是要根据爆出的这些新的信息重新评估这家公司,最好是换一个角度来看待这件事情,比如你可以假设自己现在如果没有持有中国华融的股票,那面对一家这样的公司我会不会在现在的这个价位买入,如果不会,那我现在还很大仓位持有这只股票明显是一种错误。


不过由于云蒙陷入了这种选择性认知偏误,一开始她就相信华融是很有价值的,那他就会更加偏向于关注那些支持自己观点的信息,主动忽略对自己观点不利的信息。表现出来的结果就是一旦看到支持自己观点的文章,就打赏推荐,不支持自己观点的文章,就选择反驳或者直接忽略,而不是从理性的角度分析到底哪些文章的证据更充分更符合逻辑。

对于普通人来说,这种认知偏误是非常普遍的,但对于一个私募基金经理来说,如果也存在这种认知偏误,那他就没有资格管理基金,否则让不明真相的群众为他们的认知偏误买单是很不公平的。


这几天A股第二大市值的医药企业康美药业,也被爆出了财务上可能存在造假的问题,我看到的是很多持有康美股票的人也陷入了这种选择性的认知偏误,包括我曾经关注过的另一个雪球大V。我看到他们对于那些质疑的反驳,并不是从逻辑上去反驳,而是从情感上去反驳,然后一帮人抱在一起抱团取暖。

比如这次对康美最大的质疑就是存贷双高,康美财报显示公司货币资金高达399亿,同时期的有息负债高达347亿元,一边让钱白白的躺在账上,一边支付大量的利息巨额借款,导致利润超过30%都用来付利息了。


康美公告给出的解释是公司未来战略发展需要用到大量资金,预估2018到2021年分别需要50亿、166亿、131亿、98亿资金。但如果仔细推敲的话这个解释是很不符合逻辑的,你账上的钱完全够这两年的使用需求,三四年后的资金现在支付高额的利息借过来干嘛,而且这些负债但中还有很多是短期的借款,你短期借款是准备穿越到三四年后使用吗?


陷入认知偏误的人,面对这些常识性的质疑,他们都选择了忽视,一句简单的商业模式不同就认为可以解释这些质疑了。这让我想到了我跟别人争论中医话题的时候,我说中医药没有经过双盲试验,就等于中医药并没有从统计学角度证明自己是否有效,结果他们给我来一句,中医是5000年前人的智慧,还需要证明吗?

我很早就取关该大V了,原因很简单,作为一位以价值投资者自居的大V,居然还真的很相信中医理论,不但买了东阿阿胶,他是真的相信阿胶的那些奇效,所以我果断就取消关注了。


中医理论其实就是一个很好的筛选器,凡是相信中医理论的,很容易就会陷入这种选择性认知偏误,因为相信中医本身就是一种选择性的认知偏误。大多数国人其实从小都被灌输了中医的概念,认为中医是5000年的智慧,是非常了不起的。但是随着我们的成长,会接触到越来越多的科学知识,很多知识跟中医理论是完全冲突的。如果还是不能够发现中医理论的荒谬之处,那就足以证明他是存在这种认知偏误的。对于存在认知偏误的人,就算他用逻辑去分析一家企业,也很容易被自己的偏见所左右。对于那些自己分析公司的能力比较差喜欢抄大V作业散户来说,应该取关所有中医粉大V,这样是可以降低被雷的概率的。


我们要如何避免陷入这种认知偏误呢?蒙洛迪诺说:人在做判断的时候,有两种判断机制。一种是“科学家机制”,先找证据再下结论,并且随时根据新的证据调整结论。另一种是“律师机制”。就是先有结论然后再早证据,并且只会寻找对自己结论有力的证据。


律师机制其实就是上面说的选择性认知偏误,大多数人在做判断的时候都是用律师机制,而要想让自己不陷入律师机制的陷阱,就需要学会用科学家机制判断事物。这是一非常违反直觉违反本能的思维方式,大多数人都很难掌握,因此大多数人投资股市的人最终会亏损也就不奇怪了。


那么如果明白了自己没有这种理性思考的科学思维能力,还能不能享受中国经济长期发展带来的股票市场长期的收益呢?那就选择定投指数基金吧。最近上证指数跌破2500点,沪深300指数也接近3000点了,已经出现了非常好长期投资机会,现在开始无脑定投沪深300指数基金,可以轻松跑赢90%以上的散户投资者。



相关链接:

1、知识的价值——投资篇

2、投资的底层逻辑

3、认知的维度



文章转载自微信公众号:奔向自由之路

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